中信建投：看好缺电产业链投资前景

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　　中信建投证券研究

　　中信建投发布研究报告称，2026年7月美国变压器价格指数再度上涨，环比提升4%左右。除原材料涨价外，供需紧张仍是涨价的重要因素。北美电网投资有望进入长期上行趋势；审批趋严+设备供给紧张下，AIDC规划数量仍维持增长，终端需求始终维持高位。海外电力设备龙头累计订单持续新高，供需失衡加剧紧张。中国公司深度获益于全球供需失衡，已步入较长出海黄金期。在中国形成电力设备全产业链优势、北美AI算力投资持续增大、欧洲能源亟待转型以及锂电供需趋紧的逻辑之下，新能源、储能、锂电、电力电网等板块有望上涨。

　　中信建投主要观点如下：

　　2026年7月美国变压器价格指数再度上涨，环比提升4%左右。除原材料涨价外，供需紧张仍是涨价的重要因素。北美电网投资有望进入长期上行趋势；审批趋严+设备供给紧张下，AIDC规划数量仍维持增长，终端需求始终维持高位。海外电力设备龙头累计订单持续新高，供需失衡加剧紧张。中国公司深度获益于全球供需失衡，已步入较长出海黄金期。

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　　需求：全球高压+AIDC配套电力设备持续高景气

　　1）2026年7月美国变压器价格指数再度上涨，环比提升4%左右。除原材料涨价外，供需紧张仍是涨价的重要因素。

　　2）高压电网：北美电网投资有望进入长期上行趋势。数据中心：审批趋严+设备供给紧张下，AIDC规划数量仍维持增长。2026年北美数据中心空置率仅1%，已连续3年维持该水平，表明终端需求始终维持高位

　　供需：海外电力设备龙头累计订单持续新高，供需失衡加剧紧张

　　1）截至2026年最新业绩期，晓星重工/日立能源/GE Vernova电网业务期末累计订单同比增速约64%/52%/64%。

　　2）在北美数据中心、全球电网建设拉动下，龙头公司需求持续高增，而供给端短期难以放量，累计订单持续新高。

　　中国公司深度获益于全球供需失衡，已步入较长出海黄金期

　　1）出口美国：1-7月电力变压器出口规模近40亿元，规模最大，同比高增50%以上。尤其10MVA以上大容量变压器出口增速更是逐月保持近100%以上增长。

　　2）头部公司订单持续印证出海景气度：思源电气2026H1期末合同负债约38.3亿元，较年初增长29%；金盘科技2026H1海外新签订单42亿元，同比高增271%。

　　重点公司：电力设备兼备高景气+强基本面。

　　风险提示：

　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

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　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。

　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。

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